进入慢增长时代腾讯如何找到新的护城河

编者按：本文来自微信大众号“俊世太保”（ID：taibaocaijing），作者 李俊，36氪经授权发布。

8月14日港股盘后，腾讯控股按期发布2019年第二季度财报。得益于游戏版号的继续发放，腾讯这个财季很好的打了一个翻身仗，金融科技和企业服务收入的增加也让腾讯变得愈加多元化，但出资者对却好像对腾讯的未来充溢忧虑。隔日港股开盘，腾讯一度暴降4%。让咱们无妨来拆解下这份财报。

营收增加不及预期，腾讯究竟怎么了？

寻觅腾讯这个财季的关键词，稳健与回暖可谓是最大的亮点。财报显现，腾讯第二季度收入888.21亿元，同比增加21%，环比增加4%，低于商场预期的934.09亿元；净赢利241.36亿元，同比增加35%，环比下降11%，高于商场预期的211亿元。全体来看，腾讯财报赢利增加尽管不错，但营收却间隔分析师预期差了50多亿。

本季度，腾讯网络游戏收入同比增加8%到人民币273亿元，其间手游收入同比增加26%至222亿元（这其间包含了归属于交际网络事务的智能手机游戏收入），端游收入同比下降9%至117亿元。腾讯的游戏用户依然连续2018年的趋势，将PC端的游戏时间继续迁移到移动端，这也导致了两者收入的继续改变。

就整个职业来看，我国游戏商场增速放缓已成不争的现实，伽马数据发布的《2019我国游戏工业半年度陈述》显现：2019年上半年，我国游戏商场实践出售收入1163.1亿元，同比增加10.8%。尽管本季度游戏收入有递延的影响，但作为职业领头羊的腾讯增速跑输职业不得不令人忧虑。

腾讯的广告收入增加也不容乐观，本季度，腾讯网络广告收入为人民币164亿元，同比增加16%。此前四个季度，这一块事务的同比增速分别为19Q1的25%，18Q4的38%，18Q3的47%，以及18Q2的39%。腾讯在财报中表明这主要是由于微观环境充溢应战及职业竞赛加重，并估计当时商业环境的负面影响鄙人半年还将继续。

腾讯首席战略官James Mitchell在电话会上的解说进一步下降了分析师和出资人的预期：「这种状况或许下一年还会继续，从而关于公司的广告营收产生影响，尤其是媒体渠道的轿车，房地产和金融服务广告客户。咱们关于微观经济和职业全体广告供给没有办法操控，但能够操控公司本身的广告库存增加，为客户供给新的广告东西，精准营销。这些能够协助公司广告事务在现在微观经济状况下，完成健康可继续的，但或许不是十分快的增加」。

游戏和广告收入增速的下滑，这全部背面字节跳动的影响或许不容忽视，抖音等短视频渠道的兴起，对腾讯的交际、游戏和广告都造成了巨大的冲击。来自QuestMobile的陈述显现，「短视频的时长在本年6月同比上涨8.6%，背面体现的是各大渠道环绕用户留意力的抢夺，值得咱们留意的是，短视频正在腐蚀着其他泛文娱职业的时长，在线视频、在线阅览、手机游戏等泛文娱职业的月人均时长同比均有不同程度下降」。

腾讯总裁刘炽平则在电话会议中屡次暗示了字节跳动对腾讯的影响，「假如一家公司的游戏广告营收占比过大，或许就会失掉开发游戏的动力」、「腾讯欢迎经过短视频拓宽游戏事务的新模式，由于这会协助游戏工业增加。但腾讯所独有而其他公司不具备的优势则是强壮的交际网络，这一要素关于大型游戏来说十分重要」，很显然，无论是在广告仍是游戏事务上，张一鸣和他的字节跳动现已是腾讯高管们无法对出资人和分析师们逃避的严重议题。

云核算再度缺失，腾讯的ToB故事还能怎么说？

短时间内，移动互联网用户盈利消失，腾讯需求讲好ToB故事，提振资本商场决心。从2019年第一季度起，腾讯在财报中独自发表“金融科技和企业服务”这一新分部，足见腾讯从全体战略层面临金融科技事务的高度重视与支撑。腾讯在曩昔一年加码新零售、小程序，也都是为了工业互联网做准备。

从营收上来看，To B事务已成为腾讯成绩增加最快的事务。财报显现，金融科技及企业服务收入同比增加37%至228.88亿元，占总营收的比重到达25.78%，在继续坚持第二大收入来历增加势头的一起，也成为腾讯现在收入增速最快的板块，更值得一提的是，金融科技及企业服务的营收现已超越手游。

不过，相较曩昔几个季度而言，腾讯金融科技及企业服务的增速在放缓，腾讯也在财报中提到了这一点，称「咱们估计当时商业环境的负面影响将在2019年下半年继续」。之所以增速放缓，腾讯云核算体现不及预期或许是重要原因。

早在2016年3月的财政发表期中，腾讯初次提到了云事务的收入增加状况，“同比增加超越100%”。尔后，腾讯云就与付出组成“其他”事务一项的收入，出现在腾讯的财政报表中。2018年腾讯架构调整后，腾讯云战略地位空前进步，Q3财报中也将其独自发表。

而在腾讯云事务收入被世人认为会被惯例性发表在季报傍边的时分，2018Q4、2019Q1，其再度缺席。不过在Q1财报中，腾讯对外发表了腾讯云的年度收入，2018年腾讯云收入同比增加超越100%至91亿元人民币，但在二季度，腾讯再次没有把云和付出收入分隔独自发表。

从国际商场看，科技巨子发表云核算收入正成为一种趋势，亚马逊的AWS在本年二季度的营收占集团总营收的11.5%，微软的智能云服务收入在本年二季度占总收入的32%，谷歌则在二季度财报中表明云核算事务有望带来逾80亿美元年收入。但关于腾讯云事务，外界只能看到总裁刘炽平一句「十分不错」的简略点评。

现实上，在互联网企业云服务的格局里，腾讯云现在并不占有优势。IDC发布的《2019Q1我国公有云服务商场盯梢陈述》显现，现在，我国公有云商场开展微弱，2019年Q1公有云IaaS商场同比增加74%，现已成为全球第二大公有云商场。其间，阿里云以43.2%的商场份额遥遥领先，腾讯云的商场份额却只有12.2%

腾讯云是腾讯全部科技对外开放的云的形状，能够理解为腾讯To B事务的根本支撑点。某种程度上，腾讯云是腾讯To B事务的水和电，是基础设施，没有腾讯云，其他全部就无法建立，互联网企业云服务的格局里，腾讯云现在并不占有优势。

走出最差财报暗影？腾讯仍需求一场急进的革新2

尽管赢利超出预期许多，但腾讯二季度财报之所以没有取得出资者喜爱，很大程度上在于现在腾讯的主营事务增加并没有幻想中那么微弱。当然以腾讯的体量，15%~20%的增速现已很好了，究竟大象能坚持这样的增速现已殊为不易。现在隆冬期降临，慢增加或许也会成为互联网的新常态。

此次财报显现，腾讯出售及商场推广开支为人民币47.18亿，而去年同期则为63.60亿，下降了挨近1/4，此次财报也是腾讯连续第三次同比下降此项开销。腾讯的出资收益为40.38亿，比去年同期多释放了15.32亿元，同比增加61.1%。换句话来说，外表看上去微弱的财报，实践上是由减缩开支和出资收益带来的报表增加。

现在腾讯工业互联网方面越来越明晰，金融、医疗、教育等范畴开展的比较老练。但工业互联网终归是个B端生意，它的增加曲线或许不想C端爆品那么峻峭，而在微信之后，腾讯这几年鲜有成功的C端产品，微视、腾讯新闻、腾讯视频都取得了远超抖音、字节跳动和爱奇艺的资源，但用户增加的体现上都不如竞赛对手，短视频赛道上的连续失利，更让人体会到腾讯应对危机的挫折。

腾讯当下所阅历的全部，都在告知咱们这家公司需求一场急进的革新。正如腾讯公司总裁刘炽平所说，「咱们需求时间坚持清醒，充溢危机意识和前瞻性，才干引领腾讯进入下一个年代」。