股市冷杀估值愁坏了正在融资和上市的创业者

　　文｜黄渊普

　　无论乐意不乐意，创业公司需要不断跟上这样的时代潮流，坐上越来越水涨船高的牌桌。

　　五一长假后出差上海，见了一个在消费品领域创业的朋友。他属于连续创业者，上一个to B模式的公司卖了套现了一些钱，一心想"敲一次钟"的他再出发时，选择了能较快起量的新消费品牌方向。因为上一份创业较为成功，他的新项目在2020年拿到了天使和A轮融资。

　　但新一轮融资不顺利。社交网络高度发达的今天，消费品公司找到自己的目标用户变得更容易，但到了一定量后要破圈也变得比之前更难。市场上年销量几千万元人民币到小几个亿的消费品牌不少，这位朋友的公司需要更多的融资投入到产品研发和市场营销，才有可能突破10亿元人民币收入的天花板。

　　新消费品牌的代表性公司逸仙电商（主品牌是完美日记）和泡泡玛特，在2020年11月和12月份分别上市后股价一度大涨，这给了很多新消费品牌创业者和投资人巨大信心。但是，到了2021年5月，两家公司的股价如坐过山车，距最高点都跌去了一半。

　　股市的低迷，影响到创投市场的热度。加上投资机构马太效应加速，手握大钱的极少数投资机构成为了决定胜负的关键之一。朋友苦恼地说：新一轮估值上可以让步，但如果拿不到Top 10机构的投资，未来要跑出来的概率很小。

　　10年前，一个创业公司融资1000万美元，会被认为是一笔大钱；10年后的今天，融资1亿美元，才能给人同样的感觉。今天的创投市场"内卷"非常严重，几乎每个赛道，要从激烈的市场竞争中突围而出，大量的弹药（钱）是必要条件。

　　但只有股市好时，才能接得住创投市场的疯狂。2020年股市非常好，绝大多数公司的IPO股价都是大涨，投资人和创业者都很开心。2021年的股市不确定性变大，大多数公司IPO时跌破了发行价，一些投资机构只是表面看起来获得了名而没有得到实际的利。

　　尽管如此，2021年正在成为IPO大年。

　　对于不少创业公司来说，尽管2021年的资本大环境不符预期，但箭在弦上不得不发；加上国际层面、国内层面的诸多不确定性，早上市早给投资方和团队一个交待，好于提心吊胆地等待。在更多的"靴子"落下来之前，赶紧融资、赶紧上市，焦虑成为了大多数创业公司的主流心态。

　　由疫情引发的国际政治、经济、社会、商业的变化及震荡，这才刚刚开始加速。美国的亚马逊创始人Jeff Bezos（杰夫·贝佐斯）、中国的拼多多创始人黄峥退居二线；拜登政府一步步推动向富人征税，针对平台型企业的反垄断举措在中国开始落地。

　　暂时的股价和估值波动，很可能是其中最微不足道的。只是从世俗的眼光看，创业公司融资多少、上市公司股价涨跌，依然是评判成功与否的重要指标。

　　高处不胜寒，但阻挡不了创业公司往高处走。

　　一个投了"蔚小理"（蔚来、小鹏、理想）中一家的投资人，认为三家公司的股价回撤不是坏事："蔚小理"的市值低一些，会使尚未上市、正在融资的一些新能源汽车品牌融资更困难，即便能融到，估值和融资额会大幅下降；长远来看，这反而会有利于"蔚小理"提升市占率。

　　新能源汽车这个被政策大力支持的赛道，除去已经上岸的"蔚小理"和特斯拉外，随着科技和产业巨头纷纷杀入，留给其他新能源汽车创业公司的选择并不多，独立上市变得越来越不划算，尽快卖身很可能是更理性的选择。

　　2020年另外一个大热的赛道在线教育，也在2021年迎来了大反转。疫情大大推动了在线教育行业的发展，尚未上市的在线教育公司猿辅导、VIPKID、火花思维、掌门教育、松鼠AI、豌豆思维等，受益于在2020年实现了业绩或融资的大突破，2021年是它们最好的上市之年。

　　但两家标志性公司好未来和高途（原跟谁学）的股价回撤，和近期落地的政策正在影响资本市场对在线教育公司的估值逻辑。以2021年5月10日的收盘价算，好未来的股价相比最高点跌去了50%，高途现在的股价只剩最高点的15%。

　　“猿辅导们”在2020年以高估值融了资，在2021年股市低迷时去定上市的市值，其中的纠结可想而知。即便不考虑政策原因，2021年的业绩要维持像2020年那样的高速增长也几乎不可能。

　　杀估值和市值也包括人工智能、自动驾驶、芯片等前沿科技领域。一些人工智能公司提交上市后被迫中止；即便上市，市值很可能要比预期调低50%。几家代表性人工智能公司上市未成功，对更多更小的人工智能公司的融资造成了不利影响。

　　与杀估值或市值并行的，是各国货币超发。金融是水，且日益水涨船高。科技或新经济公司，整体来说依然是更优质的资产。估值或市值的涨跌，背后的复杂性非创业者能左右。但水涨船高、估值或市值涨跌的过程，大概率会使财富越来越集中，同时也会是财富的大转移。

　　无论乐意不乐意，创业公司需要不断跟上这样的时代潮流，坐上越来越水涨船高的牌桌。坐不上去，就很快会成为过去。

　　我问一个在准备上市的朋友是否担心公司市值太低，他回复我：不那么介意，更担心错过了站，上了再说。

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